大连良运集团粮油购销有限公司是良运集团的全资子公司,主要以粮油贸易、仓库仓储、物流运输和粮油加工为一体的综合性粮油贸易公司。从中国期货建立之日起,良运购销就和期货市场结下不解之缘。如今,良运购销展示出的蒸蒸日上的发展态势,成为中国期货市场服务实体产业的一个典型案例。
做中国期货市场最早的学员
良运购销总经理杨传辉介绍道,“1993年初大商所成立伊始,良运集团响应大连市政府的号召,参与市场组建,并承担了玉米、大米等品种的仓库、质检等任务。”大连良运集团前身成立于1962年。1991年成立储运公司,开辟了粮食仓储业务。1998年组建大连北方粮食交易市场,创下了年交易额98亿元的历史记录,成为全国八大粮食交易市场之一。同时,开始涉足粮食贸易。到2012年发展成为跨区域综合性大型股份制企业集团。
“投机,是企业参与期货市场的第一步。”杨传辉直言不讳。当时企业上下都不了解期货和期货市场有什么用,所以从现货经验出发,参与了玉米、大豆等期货交易,从事“投机”操作。“因为企业有现货业务优势,就以现货贸易为依据,准确判断了几次玉米、大豆等价格走势,在期货市场的投机生涯中获取了巨额利润。1994年集团就组建了期货交易部门,专事期货市场的“投机”,完全和现货脱离。
成也投机、败也投机!随着期货市场发展,单纯的投机开始遭到市场的报复。由于没有现货匹配和业务支撑,1995年就基本上把以前的利润全部回吐还亏损惨重。为此,企业又解散了期货交易部门,集团开始“远离”期货市场,回归粮油贸易、仓储物流等传统产业。
幸运的是大商所在1998年期货市场第二次整顿中成为全国仅存的三家期货交易所之一,这成为良运购销后续回归市场的一个契机。“2004年可以称之为中国期货市场另一个有纪念意义的年份。”杨传辉说。当年9月份,大商所时隔四年之后得以再度上市新的期货交易合约——玉米。因为良运购销主营业务以玉米为主,企业即开始积极布局参与期货市场,并和吉林玉米中心批发市场等现货市场的交易相结合,逐步探索企业参与期现货市场的新模式。
以现货经营优势做期现套利
2008年开始,良运购销就承担着一部分国家粮食储备轮换任务,每年有十几万吨的玉米临储及其它储备轮换业务。这为企业期现结合操作提供了得天独厚的运营条件。期现结合实际上是把期货市场当成企业经营的一个工具,为良运购销在期货市场的“辗转腾挪”提供了充足的空间。企业可以在东北产区采购新上市玉米,同时利用交割仓库,根据期货市场的价格高低,进行期现套利。如果期货价格高于到库价格30元/吨以上,就采取买入现货卖出期货的操作策略。如果低于采购成本,企业则通过现货贸易实现稳健经营。这个过程中,期货市场成为企业卖出现货的非常重要的市场,为企业提供了新的销售场所。
自2015年开始,国家开始逐步在国内玉米市场取消临储制度带来的负面影响,措施之一就是调低玉米临储收购价格。这促使企业利用正常的价差水平实现稳定经营。杨传辉介绍,例如现在东北产区玉米收购价格为1400元/吨,而期货市场9月份盘面为1600元/吨,企业依然可以采用现货市场采购、期货市场卖出的期现套利模式进行参与。也可以产区收购、签订贸易合同直接走现货的形式进行贸易买卖,并不影响企业参与期货市场实现稳健运营的初衷。
长期期现结合操作使企业已经能够游刃有余。杨传辉说,企业一旦采购现货并在期货市场做出卖出保值之后,就需要把控保证金水平,并在第一时间注册仓单,通过仓单来抵消保证金,缓解现货企业参与期市的资金压力。期现结合的另一种模式则是先签订现货贸易合同,依据合同定价来看现货价格和期货价格,哪个价格低就通过哪个市场进行采购。企业在期货市场既可以卖出,也可以买入。通过期货市场采购,一方面可以降低企业当前采购现货的资金压力,提高资金使用效率,另一方面,期货交割的商品都有大商所的质检保证,比企业直接通过现货市场进行采购更节约成本。
以企业发展优势做套期保值
现货企业的期现结合和套期保值是完全不同的两种操作思路。经过多年的摸滚打爬,企业已经从单纯的期现市场套利迈向了套期保值操作,就是利用期货市场的价格发现功能对企业经营保驾护航,而不是单纯的交货、购货、卖货等。据杨传辉介绍,有时候仅仅是利用期货市场锁定采购价格和远期价格成本,而不是采取大规模交货来实现企业运行。
良运购销当前采用的集中套期保值模式大致有三种,一是买入式套期保值策略—即现货预售+期货买入,后期根据现货采购的进度,了结对应期货持仓。二是卖出式套期保值策略—即现货采购+期货卖出,后期根据现货销售的进度,逐渐了结对应期货持仓。三是综合性策略,即趋势性套保,通过对市场供需平衡的研判,预测未来价格的走势为前提,根据企业的既定生产经营计划,制定套保方案。总之,企业在参与套期保值操作时,还要根据当时企业的特点和主营业务来及时调整套期保值方案,绝不能千篇一律,照搬照做。
杨传辉认为,粮油贸易型企业通常毛利润较低,企业发展要依靠规模,更要用好期货工具,才能实现企业的可持续发展。首先,要严格核算成本。其次,要正确认识套期保值亏损。亏损是正常的,在套保过程中,如果期货盘面亏损,现货市场是盈利,总量是平衡的,经营是长期持续的。第三,要加强内部管理和风控流程控制,严格按照套期保值策略操作。第四,要加强行业政策研读和判断,加强与投资公司、期货公司的沟通,加强对市场变化的反应,不忘结合企业自身经营特点,顺势而为。