在贸易战的影响下，下半年全球大豆和油脂市场可能的走势情况分析

上半年的大豆和油脂市场

上半年的大豆市场主要受两个核心因素影响，一个是阿根廷大豆由于干旱造成的减产，驱动了芝加哥期货交易所（CBOT）大豆年初至3月份的上涨，之后进入区间震荡，并在中美贸易冲突中左右摇摆，到了6月份之后，中美贸易冲突升级，市场恐慌情绪上升，美豆破位大幅下挫，一直延续到现在。短期来看中美贸易战未有和解的迹象，美豆可能仍将偏弱运行。

油脂市场上半年表现波澜不惊，总体延续弱势低位震荡的格局，除菜油外，豆油和棕榈油上半年均没有明显的上涨行情，国内油脂库存仍处于高位，棕榈油进入增产周期，加上印度加征油脂进口关税，欧盟取消棕榈油制生物柴油等政策，对油脂价格形成较大压制。短期油脂在多项利空消化后有望迎来反弹修复行情，但向上空间仍然不大。

粕类上半年受中美贸易战影响最大，总体延续上涨态势。这期间又以第一次中美冲突爆发时尤甚，价格大幅上涨，产业链全面增加库存，这也为后来的价格回落埋下了伏笔。随着中美谈判握手言和，国内粕类价格也大幅下跌，自高位回落10%以上。因此当第二次中美冲突爆发时，其对市场的影响大幅弱化，远小于第一次的幅度。综合来看，当下国内大豆、豆粕库存仍高，基本面并不支持豆粕的持续走强，但中美短期和解概率不大，25%加税措施可能在7月6日落地，因此仍以偏多思路对待，逢回落适当介入。

下半年可能的走势情况分析

首先要关注7月6日的时间点，中美关税增加的情况，这将是一个分水岭，初步判断中美贸易冲突，欧美、加美等冲突将会持续化、扩大化，我国也已经释放出寻求多元化大豆来源的信号。在这样一个背景下，下半年的粕类价格下行空间有限，有望延续震荡偏强的态势。

其次，当前美国大豆正处于生长季，主产区的天气状况仍然值得关注，目前美豆长势良好，优良率保持在超高的水平，叠加中美贸易战的加剧，对美豆市场来说，是一个持续的利空因素，短期来看贸易冲突未有和解的迹象，美豆大概率偏弱震荡。

对于油脂来说，当前的高库存，增产周期，印度油脂进口关税的增加等等因素已经较为充分的得到体现，在价格上也已经反映，因此油脂继续向下的空间不大，只是向上的驱动还没有蓄积够能量，巨大的库存仍需要慢慢消化，这也会是一个相对长期的过程，下半年9月份之前可能有阶段性的反弹，但总体的空间仍然有限。油脂间强弱差异仍然存在分化，随着棕榈油近期与其他油脂的价差越拉越大，短期也有了修复的需要，不过长期来看，棕榈油与菜油和豆油仍将保持较高的价差。